Методы рынка капитала и сделок

В России для оценки предприятий обычно используются два метода сравнительного подхода: рынка капитала и сделок.

Метод рынка капитала основан на сравнении цен на единичную акцию акционерного общества. Метод сделок основан на прямом сравнении оцениваемого предприятия с аналогичными, в отношении которых известна цена контрольного пакета или предприятия целиком.

Поговорим о сходстве и различии методов рынка капитала и сделок.

Этапы процесса оценки бизнеса методами рынка капитала и сделок совпадают. К ним относятся:

• изучение рынка и поиск аналогичных предприятий, в отношении которых имеется информация о ценах сделок или котировках акций;
• финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации;
• расчёт оценочных мультипликаторов;
• применение мультипликаторов оцениваемого предприятия;
• выбор величины стоимости оцениваемого предприятия;
• внесение итоговых поправок на степень контроля.

Рассмотрим основные различия методов рынка капитала и сделок (табл. 7.1).

При внесении дополнительных корректировок каждый из этих методов позволяет оценить и контрольный, и неконтрольный пакет акций предприятия. Если нужно оценить контрольный пакет предприятия, а есть информация по аналогам только о фактически проданных неконтрольных пакетах, проводится соответствующая корректировка и предварительная стоимость увеличивается на величину премии за контроль.

Если нужно оценить неконтрольный пакет акций, то из результата, полученного методом сделок, вычитается величина скидки на неконтрольный характер. Наиболее распространённым методом расчёта премий за контроль является сравнение цены, по которой акции предприятия-аналога продавались на свободном рынке за некоторое время (обычно за два месяца) до совершения сделки слияния или поглощения.

Разница в цене, выраженная в процентах к цене неконтрольного пакета акций, представляет величину премии за контроль и является базой для определения обоснованной премии за контроль, которую оценщик может скорректировать, исходя из имеющейся информации по оцениваемому предприятию.